年内A股在科技板块的提振下开启了迈向4000点的征程，但亦有部分板块未能搭上车。
多只重仓消费股的基金净值迄今为止遗憾告负 ，在传统消费持续不景气的背景下 ，部分高位加仓新消费的基金也在个股的回撤中折损净值。
多名基金经理认为，“旧消费”在经历了长达四年的回撤后 ，估值已回归合理区间；新消费面临的则是高景气度与高估值并存的现状 。此外 ，在个股遴选中，部分基金经理提及“出海”这一关键词 ，并认为国产消费品牌在国际竞争中潜力巨大 ，海外营收若能放量，对应当前估值水平有不少增长空间 。
多只消费主题基金“躲牛市 ”
年内的科技牛市中 ，五年前的“核心资产 ”多数缺席 ，白酒、家电以及银行等板块多数涨幅有限，其中消费类个股更是表现平平。据Wind数据 ，年初至今“酒类指数”跌幅超过6% ，“零售指数 ”跌超2%，成为为数不多的下跌板块 。
因此，在多只科技股催生的“翻倍基 ”榜单中 ，还有部分消费主题产品跌幅超过10% ，占据跌幅靠前位置 。
以华东某公募旗下消费主题基金为例，上半年的两个季度内 ，该基金重仓股中包括了贵州茅台、五粮液和美的集团等传统消费股 ，上半年跌幅达17%，下半年虽转向了消费电子但依旧走势一般。
“旧消费”不景气的同时 ，“新消费 ”的行情也戛然而止于三季度 ，泡泡玛特 、老铺黄金和蜜雪冰城等个股均在触及年内高位后随之回撤 。
华东另一家公募旗下消费主题基金，在三季度高位将泡泡玛特买至第一大重仓股后 ，该股四季度内的回撤也拖累了基金的净值 。
华东某公募基金经理解读表示 ，消费板块在过去几个月中表现普遍疲软。一方面，消费行业整体贝塔较弱 ，即使部分公司业绩尚可 ，市场仍对其后续增长的持续性比较担心；另一方面，不少消费类公司的基本面仍处于下行通道，导致投资者在持有过程中信心不足 。“以白酒为例 ，虽然仍能看到绝对收益的空间 ，但在当前结构性行情中，其表现相对落后 。 ”该基金经理认为。
嘉实基金吴越也表示 ，内需资产无论是政策面 、交易面还是基本面 ，均呈现出见底迹象 。
新旧消费均有看点
然而，多名基金经理认为当下的消费股已经进入“越跌越安全”的阶段 。
数据显示 ，截至12月3日 ，Wind分类下“大类指数 ”当前动态市盈率仅有23.42倍，位居过去五年的28.52%分位 ，3.42倍的市净率更是仅为过去五年的5.08%分位。ETF基金方面 ，多只产品年内被“越跌越买 ”，如华宝中证细分食品饮料产业主题ETF年初至今份额增超12亿份 ，银华中证细分食品饮料ETF增超1.3亿份 ，鹏华中证酒ETF更被投资者增持超过174亿份。
国泰基金基金经理李海认为，消费板块长期调整后，估值已回归合理区间 ，形成天然的安全边际 。作为顺周期领域的核心板块 ，其盈利稳定性强、抗风险能力突出，在市场波动中具备显著的防御属性 ，成为资金长期配置的重要选择 。“这种估值与价值的匹配 ，为后续修复提供了充足空间。”李海表示 。
对于新旧消费的后市，李海认为 ，消费方面最新的观点是“旧 ”消费转守为攻 ，“新 ”消费优中选优 。“旧”消费指的是白酒 、家电 、乳业等传统消费板块，在宏观经济转暖、就业市场逐步稳定 、资产价格企稳的大背景下 ，居民收入有望触底回升 ，从而传统消费的吸引力有望触底回升。
李海认为，经历了前几年的震荡调整 ，传统消费板块估值进一步下降 ，但行业竞争格局在不断改善，龙头公司的行业地位非常稳固，拥有良好的自由现金流和股息率 。同时一些公司也发展出第二增长曲线 ，在新产品 、新品类、新市场的催化下股价预计有所表现 。新消费方面 ，前期存在一定的泡沫化倾向，总的来说是高景气度与高估值并存 ，需要寻找真正具备“护城河”的投资标的。
“出海 ”成关键词
与过往强调内需不同 ，当下在对消费股的遴选中，多名基金经理提及“出海 ”这一关键词 。
永赢基金基金经理蒋卫华表示：“相比需求端的扩张 ，我们更关注供给端调整较为充分的板块 ，更多地把未来潜在的需求扩张当成期权；所以在当前的情况下，我们更关注地产产业链 、餐饮产业链的一些公司 。其次 ，出海确实为不少公司找到了新的需求增长方向 ，能够成功出海的公司一直是我们重点关注的方向。”
此外，泉果基金基金经理孙伟强调了中国消费企业在全球市场的竞争优势 。他认为 ，除了供应链与成本优势 ，更根本的是产品创新力 、文化适应力和对人性的深入洞察，这在游戏出海成功案例中尤为明显 。不少中国游戏企业基于国内经验，针对海外文化定制产品 ，迅速占领市场榜单。
“出海是一个十年维度的主题机会 ，很多企业的成长空间是非常大的。未来我们一定会看到非常多的中国公司，除了国内收入 ，会在海外有大量市场 ，可以稳定他们的收入结构 。对应到现在的估值水平，有不少增长空间 。 ”孙伟表示。
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